مرکز ب برای امور مالی دیجیتال, مدرسه کسب و کار ساوتهمپتون, دانشگاه ساوتهمپتون, انگلستان.
از ژانویه 2020 الزویر یک مرکز منابع کووید-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان ویروس کرونا کووید-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع کووید-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت در الزویر کانکت میزبانی می شود. الزویر بدینوسیله اجازه می دهد تا کلیه تحقیقات مربوط به کووید-19 خود را که در مرکز منابع کووید-19 در دسترس است-از جمله این محتوای تحقیق - بلافاصله در مخازن مرکزی پابمد و سایر مخازن با بودجه عمومی مانند پایگاه داده سازمان بهداشت جهانی با حقوق استفاده مجدد از تحقیقات بدون محدودیت و تجزیه و تحلیل به هر شکل یا به هر طریقی با تصدیق منبع اصلی در دسترس قرار دهد. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع کووید-19 فعال باشد توسط الزویر به صورت رایگان اعطا می شود.
چکیده
در این مقاله به بررسی تجربی عملکرد پنج استیبل کوین با پشتوانه طلا در طول همهگیری کووید-19 پرداخته و با طلا و بیت کوین و تتر مقایسه میکنیم. در اکوسیستم دارایی های دیجیتال, ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا پتانسیل رسیدگی به نگرانی های نظارتی و سیاستی را با کاهش نوسانات قیمت ارزهای دیجیتال و تسهیل پذیرش گسترده تر ارزهای رمزنگاری شده دارند. در می یابیم که در طی همه گیری کووید-19 ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا مستعد نوسانات منتقل شده از بازارهای طلا بودند. نتایج ما نشان می دهد که برای ارز رمزنگاری طلا حمایت انتخاب, نوسانات خود, و به عنوان یک نتیجه, خطرات مرتبط با نوسانات, باقی مانده قابل مقایسه با بیت کوین. علاوه بر این, ارز رمزنگاری طلا حمایت بود بالقوه امن پناهگاه قابل مقایسه با فلزات گرانبها اساسی خود را نشان نمی دهد, طلا.
1. مقدمه
در این مقاله به بررسی تجربی عملکرد پنج استیبل کوین با پشتوانه طلا در طول همهگیری کووید-19 پرداخته و با طلا و بیت کوین و تتر مقایسه میکنیم. استیبل کوین یکی از جدیدترین ابداعات در اکوسیستم دارایی دیجیتال است که برای کاهش نوسانات عمومی ذاتی ارزهای دیجیتال طراحی شده است. در مقایسه با ارزهای دیجیتال غیرمتمرکز پیشرو مانند بیت کوین و اتریوم استیبل کوین ها دارای مکانیزم پایداری قیمت داخلی برای به حداقل رساندن نوسانات نرخ ارز هستند که باعث جذابیت بیشتر سرمایه گذاران می شود. این را می توان از رشد فوق العاده خود شاهد بود - بازار پایدار در طول دو سال گذشته ده برابر افزایش یافته است-از 1.4 میلیارد دلار در ابتدای سال 2018 به 10.4 میلیارد دلار در ماه مه 2020. علاوه بر این استیبل کوین تتر با پشتوانه دلار به قابل معامله ترین ارز رمزنگاری شده با ارزش معامله شده 54 میلیارد دلار تبدیل شده است. 1
سکه های پایدار الگوریتمی و پشتوانه دارایی به دلیل سهولت نسبی قابلیت تبدیل به ارزهای فیات محبوبیت عظیمی پیدا کردند و با معیارهای ثبات معمول مانند دلار و طلا ارتباط برقرار کردند. با این حال توکن های با پشتوانه طلا تنها در مارس 2020 و بسیار دیرتر از ارزهای با پشتوانه فیات مورد توجه قرار گرفتند که به دلیل رفتار پرواز به ایمنی سرمایه گذاران در بحران کووید-19 شاهد افزایش سرمایه بازار بودند. توکن های با پشتوانه طلا در ارتباط با طلا و ارزهای رمزنگاری شده این پتانسیل را دارند که به یک دارایی جدید پناهگاه امن تبدیل شوند و در زمان های نامشخص مانند همه گیری فعلی بازده غیرطبیعی داشته باشند.
تنظیم کننده های مالی گسترش سریع دارایی های دیجیتال غیرمتمرکز را تهدیدی بالقوه برای ثبات مالی تلقی کرده اند و از زمان در نظر گرفتن روش های مختلف محافظت از سرمایه گذاران و کاربران ارزهای دیجیتال در برابر کلاهبرداری, ریسک اضافی, و سقوط بازار (به عنوان مثال, ارنر, اور, & فراست, 2020; بیس, 2019; باس, 2020). نه تنها رشد چشمگیر بازارهای ارزهای دیجیتال در دهه گذشته با فعالیت سوداگرانه بالایی همراه بوده است, اما بازارهای ارزهای رمزنگاری شده نیز بسیار مستعد حباب هستند (به عنوان مثال, چاه & سرخ کردن, 2018; کوربت, لوسی, & یاروایا, 2018).
کوربت, مگان, لارکین, لوسی, و یاروایا (2018) ارتباط متقابل بین ارزهای رمزنگاری شده مختلف را مطالعه کنید و نقش غالب بیت کوین را به عنوان منبع این ارتباط متقابل برجسته کنید. ارز رمزنگاری, به خصوص بیت کوین, اغلب به طلا و خواص پناهگاه امن خود را در طول زمان مستند مقایسه شده است (برای مثال نگاه کنید به, کلاین, مجموعه, & والتر, 2018; داس, روکس, جانا, & دوتا, 2019, بین دیگران). در زمینه پاندمی کووید-19 اما شواهد اولیه نشان می دهد که در واقع بازارهای رمزنگاری ارز همان پتانسیل هجینگ و پناهگاه امن فلزات گرانبها را نشان نداده اند (به عنوان مثال کانلون و مک گی 2020).
اگرچه ادبیات ارز رمزنگاری شده بسیار گسترده است اما 2 شواهد تجربی محدودی در مورد خواص پناهگاه امن و ارتباط متقابل استیبل کوین ها وجود دارد. گریفین و شمس (2020) تجزیه و تحلیل می کنند که تتر یک استیبل کوین با حمایت دلار در طول رونق 2017 بر بیت کوین و سایر قیمت های رمزنگاری شده تاثیر گذاشته است. به نظر می رسد که قیمت بیت کوین با خرید با استفاده از تتر افزایش یافته است. حول و حوش و همکاران. (2020) هفت استیبل کوین با پشتوانه فیات را تجزیه و تحلیل کنید و دریابید که انتشار استیبل کوین به کشف قیمت و کارایی بازار ارزهای رمزپایه کمک می کند. وانگ و وو (2020) تا مارس 2019 سه سکه ثابت و سه پایه طلا را تجزیه و تحلیل کرده و نشان می دهند که اگرچه ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا به اندازه طلا در خواص پناهگاه امن خود موثر نیستند اما هنوز هم می توانند به طور موثر در کاهش تلفات شدید استفاده شوند. علوی, بن حمیده, و یاروایا (2020) تجزیه و تحلیل تفاوت بین ارز رمزنگاری طلا حمایت اسلامی و غیر اسلامی و نشان می دهد که سابق کمتر مستعد ابتلا به خطر جغرافیای سیاسی از نشانه های غیر اسلامی هستند. واسیوسامان و رحمان (2021) در ادامه عملکرد پکس گلد را در طول همه گیری کووید-19 بررسی کرده و ویژگی های پناهگاه امن متغیر با زمان را گزارش می کنند. مختصرا, شواهد تجربی موجود تنها برای تعداد بسیار کمی از نشانه طلا حمایت با استفاده از روش و نه باریک در دسترس است. بنابراین هدف ما در این مقاله گسترش این ادبیات است.
برای تحلیل تجربی عملکرد پنج استیبل کووید-19 در طول همهگیری کووید-19 از یک باتری تست تجربی برای دادههای روزانه پنج ارز رمزنگاریشده با پشتوانه طلا استفاده میکنیم میداس تاچ طلا, و همچنین بیت کوین, تتر و قیمت طلا برای دوره مارس 2020-اوت 2021. اولین, ما از روش کوپولا دم که به ما اجازه اندازه گیری وابستگی بین متغیرهای در دم از توزیعهای خود. دوم, ما به بررسی پتانسیل سکه های پایدار با پشتوانه طلا برای بازگشت به سطح قبل از همه گیری با استفاده از تست ریشه واحد یانگ و ژاو (2020) می پردازیم, محبوب در ادبیات برای گرفتن رفتار میانگین برگشت دارایی های رمزنگاری (به عنوان مثال. سوم, ما بازده و سرریز نوسانات بین دارایی های انتخاب شده را با استفاده از رویکرد معروف دیبولد و ییلماز (2012) ارزیابی می کنیم که به طور گسترده در ادبیات ارزهای دیجیتال استفاده شده است (به عنوان مثال کوربت, 2018ب).
نتایج ما نشان می دهد که برای ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا, نوسانات, و در نتیجه, خطرات مرتبط با نوسانات, در طول همه گیری کووید-19 قابل مقایسه با بیت کوین باقی مانده است. علاوه بر این, ارز رمزنگاری طلا حمایت بود بالقوه پناهگاه امن قابل مقایسه با فلزات گرانبها اساسی خود را نشان نمی دهد, طلا. ما چندین الگوی شگفت انگیز را در داده های خود کشف کردیم که می تواند برای طیف گسترده ای از پزشکان جالب باشد, سرمایه گذاران, و تنظیم کننده های مالی, به دنبال شواهد تجربی اضافی در مورد خواص و رفتار استیبل کوین ها در دوره های افزایش عدم اطمینان مانند موارد ناشی از همه گیری کووید-19.
این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 ویژگی های اصلی ارزهای پشتوانه طلا را توضیح می دهد. در حالی که بخش 3 در مورد ویژگی های تکنولوژیکی استیبل کوین ها بحث می کند بخش 4 بر جنبه های تکنولوژیکی استیبل کوین های با پشتوانه طلا تمرکز دارد. بخش 5 توصیف داده ها, متغیرهای مورد علاقه و روش. بخش 6 نتایج تجربی را گزارش می دهد و بخش 7 نتیجه گیری می کند.
2. ویژگی های تکنولوژیکی پایدار
فناوری مالی (فینتک) کسب و کار را تغییر می دهد و بر چگونگی خدمات مالی تاثیر می گذارد. ابداعات فینتک فرصت هایی را برای شمول مالی ایجاد می کند و به نزدیک شدن به اهداف توسعه پایدار سازمان ملل کمک می کند (سنیو و اوزابوتیای, 2020). بسیاری از ابزارهای مالی به دلیل هزینه های بالای معامله و فرقه های بزرگ برای اکثر سرمایه گذاران خرده فروشی در دسترس نبوده اند و بنابراین فقط از طریق صندوق های سرمایه گذاری و سایر سرمایه گذاران بزرگ نهادی قابل دسترسی هستند. بنابراین ایده یک سیستم مالی غیرمتمرکز (ناکاموتو, 2008) به سرعت محبوب شد و منجر به پذیرش سریع فناوری بلاک چین برای انتقال پول شد. در ابتدا, ارز رمزنگاری در کاهش هزینه های معامله هدف قرار گرفتند, و تسهیل انتقال رایگان مرزی وجوه, در نتیجه یک جایگزین برای ارزهای پشتوانه فراهم (شیلینگ و اولیگ, 2019; ایزلی و همکاران., 2019).
کوربت و همکاران., (2020) تمایز بین سه نوع اصلی از دارایی های دیجیتال: (من) ارز: دارایی های دیجیتال که استفاده اولیه در انتقال پولی و پرداخت است; (دوم) بلاکچین/پروتکل: دارایی های دیجیتال که تابع اصلی این است که از یک پلت فرم بلاکچین, یا پروتکل, که برنامه های کاربردی دیگر را می توان ساخته شده; (ج) برنامه های کاربردی غیر متمرکز (داپ): برنامه های کاربردی ترکیب رابط کاربر و غیر متمرکز به عقب پایان, ساخته شده بر بلاکچین موجود. فناوری های پشت سیستم های پرداخت مالی به سرعت در حال تکامل هستند و جدیدترین ابداعات در این منطقه با هدف رفع محدودیت های ابزارهای فینتک محبوب و پرکاربرد انجام می شود.
از زمان ایجاد خود, ارز رمزنگاری برای نوسانات بیش از حد خود شناخته شده است, انفجاری, دستکاری بازار, و موضوعات اخلاقی مرتبط (گندال و همکاران., 2018). بنابراین در سطح لقاح استیبل کوین ها برای رفع برخی از این چالش ها طراحی شده اند و ابزار مالی با ثبات تری را به سیستم پرداخت دیجیتال موجود ارایه می دهند. بر خلاف بیت کوین, اتریوم, و دیگر ارزهای رمزنگاری شناخته شده که قیمت های تعیین شده در بازار به نوسانات خود اضافه می کنند, استیبل کوین ها با کالاها یا فیات هایی پشتیبانی می شوند که به کنترل نوسانات بالا کمک می کنند. همچنین طراحی شده اند تا دسترسی راحت تر و ارزان تر به بازارهای دیگر مانند نقره طلا و انتقال مقرون به صرفه تر از دارایی های رمزنگاری به ارزهای فیات را فراهم کنند.
استیبل کوین ها عمدتا دو نوع هستند: اول, استیبل کوین های وثیقه ای, که شامل استیبل کوین های با پشتوانه فیات هستند که مقادیرشان توسط ذخایر ارز فیات ثابت و پشتیبانی می شوند, استیبل کوین های با پشتوانه رمزنگاری شده که توسط ارزهای رمزنگاری شده و استیبل کوین های با پشتوانه دارایی پشتیبانی می شوند که توسط ذخایر دارایی های غیر از فیات یا ارزهای رمزنگاری شده پشتیبانی می شوند به عنوان طلا, الماس, نفت و غیره. دوم اینکه سکه های ثابت غیر وثیقه که به عنوان سکه های پایدار الگوریتمی نیز شناخته می شوند یا سکه های تامین سینیوریج. هیچ دارایی اساسی ندارند و عرضه خود را" تنظیم " توسط یک الگوریتم یا یک مدل غیر متمرکز از حکومت بر اساس رای دارنده. دسته دیگر مربوط به سکه های پایدار ترکیبی است که ویژگی های فوق الذکر پشتیبان ذخیره و همچنین الگوریتم ها یا رای گیری برای جبران نوسانات را ترکیب می کند. بولمن, کلم, و پینا (2019) مروری جامع بر مکانیسم های پایداری در پشت انواع مختلف استیبل کوین ها (به عنوان مثال, باندهای توکن شده, استیبل کوین های وثیقه خارج از زنجیره و درون زنجیره ای, استیبل کوین های الگوریتمی) و در مورد پیامدهای خود برای ثبات مالی بحث می کنند.
3. سکه های پایدار با پشتوانه طلا چیست?
استیبل کوین های با پشتوانه طلا استیبل کوین های با پشتوانه دارایی هستند که طلای فیزیکی را به عنوان دارایی اصلی خود دارند. قیمت های خود را به طلا متصل می کنند و باعث می شوند که ابزار مالی کمتری داشته باشند. توکن های با پشتوانه طلا همچنین می توانند به عنوان وثیقه برای وام دهی همتا به همتا مورد استفاده قرار گیرند زیرا این اطلاعات با خیال راحت و ایمن در بلاک چین ذخیره می شود.
در این پژوهش بر روی پنج استیبل کوین با پشتوانه طلا تمرکز شده است. 3 این ارز رمزنگاری طلا حمایت به طلا مقایسه, بیت کوین و افسار. ما تتر را در تحلیل خود گنجانده ایم تا رفتار ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا را با سایر استیبل کوین ها مقایسه کنیم که ارزششان به طلا محدود نمی شود بلکه با دلار مقایسه می شود. تتر معمولا به عنوان ابزاری برای تسهیل معاملات بین ارزهای فیات و دارایی های دیجیتال و به عنوان دارایی ای دیده می شود که می تواند بر نقدینگی بازارهای ارزهای دیجیتال از جمله بیت کوین (گریفین و شمس 2020) تاثیر بگذارد. تتر بزرگترین سرمایه بازار (68.8 میلیارد دلار) را در بین استیبل کوین ها دارد و بیشترین حجم معاملات 24 ساعته را در بین تمام ارزهای رمزنگاری شده در حال حاضر دارد. بنابراین ما از تتر برای حساب کردن سایر داراییهای استیبل کوین و دیجیتال استفاده میکنیم که به ارز فیات متصل هستند.
3.1. توکن طلایی دیجی ایکس
توکن طلای دیجی ایکس یک توکن با پشتوانه دارایی است که با وزن طلا (1دجیکس = 1 گرم طلا) پشتیبانی می شود. از پروتکل اثبات اثبات (پاپ) بر اساس اتریوم و سیستم فایل های بین سیاره ای استفاده می کند. دیجی ایکس علاوه بر اتریوم از بلاک چین های ای اس و نو نیز استفاده می کند. دیجی ایکس در سال 2014 در سنگاپور تاسیس شد و در حال حاضر دارای دو ارز رمزنگاری شده اصلی است: دیجی ایکس گلد و دیجی ایکس داو که فرصت هایی را برای ایجاد توکن هایی با پشتوانه دارایی های دیجیتال فراهم می کند. ارزش خود را به طلای فیزیکی متصل می کنند و وثیقه امن تری را برای وام گرفتن و وام دادن فراهم می کنند و به عنوان ابزاری مناسب برای وام دهی همتا به همتا عمل می کنند. دی جی ایکس اولین دارایی رمزنگاری شده با پشتوانه طلا در نوع خود بود و در حال حاضر در برخی از بزرگترین صرافی های ارزهای دیجیتال مانند بیت فینکس, هات بیت, صرافی پروبیت و کیبرسواپ در میان دیگران معامله می شود. توکن های دی جی ایکس برای شمش های طلا کاملا قابل بازخرید هستند که باعث جذابیت بیشتر و انتخاب سرمایه گذاری ایمن تر در مقایسه با سایر ارزهای دیجیتال می شود. این روش ساده تری برای سرمایه گذاری در بازارهای سنتی طلا فراهم می کند.
3.2. پرت نعنا طلا رمز (ساعت)
پرت نعنا طلایی یک استیبل کوین با پشتوانه طلا است که بر روی یک بلاکچین عمومی ساخته شده و با حمایت طلای تضمین شده توسط دولت ساخته شده است. پی ام جی تی در اکتبر 2018 راه اندازی شد و توسط یک گواهی طلای دیجیتال گلدپاس صادر شده توسط پرت مینت و توسط دولت استرالیای غربی تضمین شده است. هر پی ام جی تی برابر با 1 اونس تروی خوب طلای فیزیکی است. این یک نشانه سازگار با ERC 20 در شبکه اتریوم است و دارای ویژگی های قرارداد هوشمند اضافی برای افزایش امنیت و مقررات خود است. عرضه به طور مداوم متغیر است و با مبادله گواهینامه های گلدپاس با پی ام جی تی افزایش می یابد و هر بار بازخرید پی ام جی تی برای گواهینامه های طلا کاهش می یابد. هدف پی ام جی تی مانند ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا ساده کردن دسترسی به بازارهای طلا برای سرمایه گذاران نهادی و خرده فروشی و جذب فعالان بازار به دنبال مشارکت در ابداعات فینتک و بلاکچین است اما نسبت به نوسانات بیش از حد بازارهای ارزهای دیجیتال تردید دارد. شرکت پی ام جی تی ادعا می کند که مقرون به صرفه ترین دارایی طلا با توجه به عدم وجود هر گونه هزینه ذخیره سازی/ مدیریت و همچنین هزینه صدور برای تبدیل گواهینامه های گلدپاس به پی ام جی تی و بالعکس است. با این حال هزینه های استاندارد گلدپاس هر بار که سرمایه گذاران تصمیم می گیرند گواهینامه های طلای خود را به ارزهای فیات تبدیل کنند یا برای شمش طلای فیزیکی بازخرید کنند همچنان اعمال می شود.
3.3. طلای تتر (زوت)
طلا تتر یک دارایی دیجیتالی است که توسط کالاهای تی جی محدود عرضه می شود که نشان دهنده یک اونس طلا در یک نوار طلای تحویل خوب لندن است و در حال حاضر در بازار بورس دلتا و بازار گوکو معامله می شود. زاوت از بلاک چین اتریوم استفاده می کند و دارای ویژگی هایی مشابه سایر استیبل کوین های با پشتوانه طلا است. با این وجود دو ویژگی متمایز وجود دارد - شرایط تخصیص فردی و رستگاری. با خرید 1 واحد از سرمایه گذاران زوت حقوق مالکیت یک تروی اونس خوب از طلا فیزیکی در نوار طلا خاص دریافت, است که می تواند با استفاده از یک شماره سریال منحصر به فرد از طریق وب سایت نگاه کردن بررسی. سرمایه گذاران خواسته می شود به پرداخت یک کردن با استفاده از خرید از شرکت تعاونی با استفاده از کالاهای تی جی حساب محدود خود, و هزینه های اضافی در رستگاری از نشانه, با این حال, سرمایه گذاران باید یک نوار کامل از طلا به ارزش نشانه نگه به درخواست رستگاری.
3.4. پکس گلد
پاکس گلد نیز مانند سایر ارزهای ذکر شده در بالا یک توکن 20 دلاری در بلاک چین اتریوم است و توسط یک اونس تروی خوب (تی اونس) 400 اونس پشتیبانی می شود. لندن تحویل خوب نوار طلا, است که در خزانه طلا برینک ذخیره شده. شرکت پکسوس تراست که در سپتامبر 2019 ایجاد شده است هیچ ضمانتی از سوی دولت ندارد و طلای فیزیکی این شرکت توسط شرکت پکسوس تراست تحت نظارت وزارت خدمات مالی نیویورک ذخیره می شود. این مبادلات به عنوان یکی از مهمترین مبادلات تجاری بینالمللی در نظر گرفته شده است. این توکن ها می توانند به راحتی از طریق شبکه ای از خرده فروشان طلا در ایالات متحده و کانادا به طلا تبدیل شوند یا به دلار با قیمت غالب طلا در بازار تبدیل شوند. علاوه بر ادعای خود را به یکی از کمترین هزینه های معامله در زنجیره در بخش, شرکت پکس جی همچنین سرمایه گذاران خود را می دهد, این فرصت را به اعلام مالکیت واقعی خود را از طلا فیزیکی با استفاده از یک شماره سریال منحصر به فرد.
3.5. طلا میداس تاچ (تی ام تی جی)
در نهایت ما توکن هایی با پشتوانه طلای تی ام تی جی را در نظر می گیریم که روی اتریوم نیز کار می کنند. با این حال, بر خلاف سایر استیبل کوین های موجود در نمونه ما, اینها را نمی توان مستقیما با استفاده از ارز فیات خریداری کرد. سرمایه گذاران را به استفاده از Tether برای اولین بار به خرید TMTG خاص در مبادلات است که ارائه این نشانه برای مثال OKEx, MEXC و Bitglobal. بنابراین فرض میکنیم که رفتار تی ام تی تی تی تی تی تی تی در طول کووید-19 نه تنها تحت تاثیر بیت کوین بلکه تتر نیز قرار خواهد گرفت که انتخاب توکنها را برای تحلیل توجیه میکند.
TMTG نشانه بنابراین می توان طبقه بندی به عنوان ابزار نشانه استفاده می شود برای حفظ TGXC (لمسی طلا ارز) اکوسیستم و به عنوان یک واسطه ارز برای خرید طلا. هدف اصلی خود را به استاندارد ارزش دارایی ها و فعال کردن تجارت در طلا در راه عادلانه و امن است. توکنهای تی تی تی جی برای خرید توکنهای تی جی به عنوان "نماینده" طلا (1 تی جی ثابت به 1 گرم طلا) استفاده میشوند که به نوبه خود میتوانند به صرافی تی جی ای سی ارسال شوند تا به طلای فیزیکی تبدیل شوند. همزمان مقدار متناظر تی تی تی تی جی سی سوزانده می شود تا اقتصاد تی جی ای سی پایدار بماند.
4. داده ها, متغیرهای مورد علاقه و روش
4.1. دادهها
ما قیمت های روزانه را برای معامله شده ترین ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا از coinmarketcap. com برای توکن طلای دیجیکس, توکن طلای نعناع پرت ,طلای تتر (زوت), پکس گلد (پاکس جی) و میداس تاچ طلا در دوره همهگیری کووید از مارس 2020 تا اوت 2021. دوره نمونه ما به دلیل در دسترس بودن داده ها برای سکه های پایدار با پشتوانه طلا و حجم معاملات دارایی های با پشتوانه طلا موجود انتخاب می شود. قیمت طلا و بیت کوین از تامسون ایکون بازیابی شده است و http://data. bitcoinity. org/, بترتیب. در اینجا قابل توجه است که تفاوت های قابل توجهی بین بازارهای بیت کوین و طلا و استیبل کوین های نسبتا معاصر وجود دارد. در حالی که بیت کوین و طلا در سطح مبادله معامله و تجزیه و تحلیل می شوند داده های استیبل کوین فقط در سطح بازار موجود است. این تفاوت در مقیاس و دامنه هرگونه مقایسه مستقیم داده ها را بی معنی می کند.
ما بازده ورود را به عنوان محاسبه می کنیم:
توضیحات در جدول 1 ارایه شده است . تک متغیره های بالا تصویر جالبی از بازده را نشان می دهد. در حالی که کمترین بازده ممکن در طول دوره نمونه (474/0 -) برای توکن طلای دیجیکس و کمترین بازده برای نمونه (940/0) مشاهده شده است. از نظر میانگین بیت کوین بالاترین بازده را در مقایسه با سایر دارایی های مورد مطالعه (1.806) دارد. از نظر میانگین بازده تعداد مشابهی برای استیبل کوین های مورد مطالعه ذکر شده است. بالاترین میانگین بازده برای بیت کوین مشاهده می شود. (شکل را ببینید. 1, شکل. 2 .)
جدول 1
ارقام توصیفی دارایی (بازده ورود به سیستم).
| دیجیکس طلا رمز | پرت نعنا طلا رمز | طلای تتر | پاکس گلد | میداس تاچ طلا | طلا | بیت کوین | تتر | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| حداقل | −0.474 | −0.130 | −0.068 | −0.078 | −0.354 | −0.051 | −0.224 | −0.049 |
| حداکثر | 0.426 | 0.125 | 0.076 | 0.065 | 0.940 | 0.050 | 0.165 | 0.050 |
| دامنه | 0.900 | 0.255 | 0.144 | 0.142 | 1.293 | 0.100 | 0.389 | 0.099 |
| میانه | 0.100 | 0.106 | 0.107 | 0.102 | 0.222 | 0.092 | 1.806 | 0.001 |
| میانگین | 0.001 | 0.000 | 0.001 | 0.000 | −0.011 | 0.000 | 0.005 | 0.000 |
| چه.میانگین | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.001 | 0.000 | 0.005 | 0.000 |
| ک.متوسط.0.95 | 0.004 | 0.001 | 0.001 | 0.001 | 0.006 | 0.001 | 0.002 | 0.000 |
| ور | 0.007 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | 0.013 | 0.001 | 0.004 | 0.001 |
| انحراف.برنامه نویس | 0.005 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.016 | 0.000 | 0.002 | 0.000 |
| چولگی | −0.553 | −0.461 | −0.164 | −0.241 | 1.862 | −0.688 | −0.742 | 0.175 |
| کورتوز | 13.073 | 10.042 | 9.495 | 5.780 | 9.987 | 4.142 | 4.839 | 51.554 |
| بازگشت 0.1 س | −0.474 | −0.13 | −0.068 | −0.078 | −0.354 | −0.051 | −0.224 | −0.0492 |
| بازگشت 0.25 س | −0.019 | −0.007 | −0.005 | −0.006 | −0.059 | −0.004 | −0.013 | 0 |
| بازگشت 0.5 کیلو | 0.001 | 0 | 0.001 | 0 | −0.011 | 0 | 0.005 | 0 |
| بازگشت 0.75 س | 0.021 | 0.009 | 0.005 | 0.007 | 0.038 | 0.006 | 0.022 | 0 |
| بازگشت 0.99 س | 0.426 | 0.125 | 0.076 | 0.065 | 0.94 | 0.05 | 0.165 | 0.04999 |
قیمت های بسته روزانه ارزهای رمزنگاری شده با پشتوانه طلا, طلا, بیت کوین و تتر در طول دوره همه گیری کووید-19. (برای تفسیر ارجاعات به رنگ در این افسانه شکل, خواننده به نسخه وب این مقاله اشاره.)
به مرور زمان بیت کوین, طلا, تتر و استیبل کوین های منتخب باز می گردد. (برای تفسیر ارجاعات به رنگ در این افسانه شکل, خواننده به نسخه وب این مقاله اشاره.)
از لحاظ واریانس, 4 میداس تاچ طلا در صدر لیست (0.013), پس از دی جی ایکس (0.007) و بیت کوین (0.004). دارایی های انتخاب شده دارای کورتوز بالایی هستند که دلالت بر بازده شدید گاه به گاه دارد. از لحاظ اهمیت تست بونت سییر برای کورتوز منصبی مقادیر کمتر از 05/0 را به طور یکنواخت برای همه دارایی ها نشان می دهد که نشان دهنده وجود کورتوز قابل توجه است.
بیشترین چولگی برای طلای میداس تاچ (1.862) ذکر شده است. تست چولگی داگوستینو چولگی معناداری را فقط برای دی جی ایکس و پی ام جی تی و بیت کوین در نمونه نشان می دهد (پ-ارزش برابر با 0.0198 و 0.0 برای پی ام جی تی و بیت کوین به ترتیب نشان می دهد که ما می توانیم ح0 را رد کنیم).
برای درک بهتر و مقایسه دینامیک بازده در سراسر دارایی های مختلف مورد مطالعه, ما به بررسی بازده دارایی در سراسر چندکهای مختلف, و نتایج در جدول خلاصه 1 .
در اینجا ما می توانید ببینید که حداقل بازده بی ن-47.4% برای دیجیکس طلا و − 22.4% برای بیت کوین. تمام استیبل کوین های دیگر بازدهی هایی را فراهم می کنند که زیر طلا باقی مانده است. به عبارت دیگر تمایل به انجام بدتر از دارایی های اساسی خود را در بدترین حالت خود را.
در کوانتیل 25 بازده در تمام دارایی ها منفی باقی می ماند اما تتر (با توجه به ماهیت خود غیرمنتظره نیست) و بی ن-5.9 تا − 0.4 درصد متغیر است. در میانه بازدهی بین 1.1-برای طلای میداس تاچ و 0.5% متغیر است که بیشترین بازده برای دی جی ایکس و تتر گلد است. طلا مقادیر کمتری را نشان می دهد در حالی که بیت کوین در 0.5 درصد باقی می ماند که حداکثر مقدار در این مقدار است. فقط یک استیبل کوین یعنی میداس تاچ طلا به نظر می رسد عملکرد قابل توجهی بدتر از طلا دارد که در این مقدار بازده منفی دارد. در کوانتیل 75 همه بازده مثبت بین 0.5% تا 3.8% باقی می ماند. در اینجا طلای میداس تاچ با 3.8 درصد و سپس بیت کوین (2.2 درصد) و طلای دیجیتال (2.1 درصد) در صدر لیست قرار دارد.
تصویر با این حال تغییر زمانی که ما در بالاترین کمی از بازده دارایی نگاه. این بار محدوده 4.9% (تتر) و 94% را برای طلای میداس تاچ مشاهده می کنیم. طلای دیجی پس از میداس در رتبه دوم قرار دارد و 42.6 درصد را در بالاترین کوانتیل عرضه می کند. نکته قابل توجه در اینجا این است که اگرچه طلا در مواقع بد عایق خوبی دارد اما با کمترین ارزش نسبی خود نتواند بازده بالایی را در بهترین حالت تولید کند. از هشت دارایی مورد مطالعه, طلا در رتبه 7, پس از بدترین عملکرد از نظر بالاترین بازده, افسار. این جای تعجب نیست زیرا بیت کوین به دلیل افت شدید خود بدنام است. این هم سازگار با مصون سازی و پناهگاه امن خواص طلا.
در حالی که جدول 1 برخی از وضوح در پویایی بازگشت از سکه های پایدار طلا و طلا حمایت, برای درک بهتر تفاوت در پویایی ریسک بازگشت خود, ما در حال حاضر تفاوت در مقادیر بازگشتی از انتخاب پنج طلا حمایت پایدار سکه و دارایی زمینه ای مشترک خود را, طلا. نتایج در جدول 2 نشان داده شده است .
جدول 2
تفاوت بین انتخاب ارز رمزنگاری طلا حمایت و طلا , به % تفاوت نسبت به طلا.
| دیجیکس طلا رمز | پرت نعنا طلا رمز | طلای تتر | دکس گلد | میداس تاچ طلا | |
|---|---|---|---|---|---|
| حداقل | 89.3 | 60.9 | 25.2 | 34.8 | 85.7 |
| حداکثر | 88.3 | 60.4 | 34.9 | 23.2 | 94.7 |
| دامنه | 88.9 | 60.7 | 30.3 | 29.5 | 92.2 |
| میانه | 70.5 | −84.4 | 41.9 | −10.4 | 103.5 |
| میانگین | 8.5 | 13.8 | 14.1 | 10.0 | 58.7 |
| سه (متوسط) | 84.8 | 45.9 | 1.6 | 15.9 | 91.2 |
| ور | 84.8 | 45.9 | 1.6 | 15.9 | 91.2 |
| SD | 97.7 | 70.7 | 3.2 | 29.2 | 99.2 |
| کوف(ور) | 84.8 | 45.9 | 1.6 | 15.9 | 91.2 |
توجه: مقادیر منفی نشان دهنده ارزش طلای مربوطه بالاتر است.
جدول 2 به وضوح نشان می دهد که ویژگی های کلیدی بازگشت پنج سکه پایدار با پشتوانه طلا به طور قابل توجهی با دارایی اصلی خود یعنی طلا متفاوت است. از نظر حداقل و حداکثر مقادیر بازگشتی استیبل کوین های با پشتوانه طلا به طور مداوم از طلا بهتر عمل می کنند و دی جی ایکس بالاترین مزیت بازده را در مقایسه با بازده طلا دارد. این به نظر می رسد نشان می دهد امیدوار دم رفتار در بخشی از حمایت طلا پایدار سکه, در مقابل طلا. به طور متوسط این مزیت بازگشت حفظ می شود.
از نظر ریسک می بینیم که هر پنج استیبل کوین دارای مقادیر واریانس به طور قابل توجهی بالاتر از سری بازگشت طلا هستند. بیشترین اختلاف واریانس در مقایسه با طلا برای طلای میداس تاچ (91%) و دی جی ایکس (2/85%) و کمترین مقدار برای طلای تتر با 7/14% مشاهده شده است.
4.2. متغیرهای مورد علاقه
ما در سه اندازه گیری کلیدی از بازار پایدار کوین تمرکز-بازگشت, نقدینگی و نوسانات.
نقدینگی یکی از اجزای مهم سنتی برای تعیین توسعه بازار مالی است. این بازده را تحت تاثیر قرار, هزینه های معامله, بهره وری بازار, و تصمیم گیری های سرمایه گذاری به طور کلی (کشیش & استامباو, 2003; اچاریا & پدرسون, 2005; بکارت, هاروی, & لاندبلاد, 2007; کوردیا, نورد, & سوبراهمانیا, 2008; بادپناه, 2011 و غیره.). ما از چندین پروکسی برای محاسبه نقدینگی بازار سکه پایدار استفاده می کنیم (به دلیل محدودیت در دسترس بودن داده ها نمی توانیم از معیار استاندارد نقدینگی استفاده کنیم). ابتدا از محدوده بالا و پایین به دنبال چانگ و ژانگ (2014) استفاده می کنیم:
دومین, ما نوسانات بیش از شاخص حجم تخمین می زنند (وو) فونگ, هولدن, و توبک (2017):
از معادله. (3) نیاز به استفاده از حجم, ما برای ناهنجاری های بالقوه در حجم معاملات با استفاده از قانون بنفورد بررسی, یک روش به خوبی مستند در تشخیص تقلب. قانون بنفورد (بنفورد, 1938; جانورس & د لا غم و اندوه, 2004; واریان, 1972), فرض می کند که اعداد در یک سری از یک الگوی ثابت پیروی می کنند که ارقام کم در موقعیت های اولیه بیشتر از ارقام بزرگتر رخ می دهد. با توجه به اثربخشی خود را در تشخیص ناهنجاری تقریبا در هر سری از اعداد, این قانون به طور گسترده در ادبیات دانشگاهی اعمال شده است (به عنوان مثال, کورازا, الرو, & زورزی, 2010; دیکمن, 2007; 2018; دورتچی, هیلیسون, & پاچینی, 2004; تام چو & گینز, 2007) به تنظیمات مختلف مانند علوم طبیعی (برای مثال نگاه کنید به, سامبریج, تکال ارمیć, & جکسون, 2010), حسابرسی (مرغابی نر & نیگرینی, 2000) و حسابداری (پاپانیکولا & گراماتیکوس, 2020). اخیرا از قانون بنفورد در مطالعه بازارهای ارزهای دیجیتال نیز استفاده شده است (پترسون, 2020; جالان و همکاران., 2021). 5 (جلان, ماتکوفسکی و اورکوهارت, 2021)
با توجه به قانون بنفورد, برای بسیاری از توالی داده های طبیعی بدون ناهنجاری, احتمال مشاهده یک رقم اول از من تقریبا برابر است با ورود10(1 + 1 / من). بدین ترتیب, برای تست یک توزیع تجربی در برابر قانون بنفورد, ما درخواست تست کای مربع پیرسون:
جایی که نفر اندازه نمونه ما است, الکترونیکیiفرکانس مشاهده شده است رقم من به عنوان اولین رقم ظاهر می شوم و بiفرکانس مورد انتظار من طبق قانون بنفورد است.
تست قوس مانتیسا (تشک) سپس اعمال می شود (اسکندر, 2009). هنگامی که مانتیسای حجم ها به طور یکنواخت روی دایره توزیع می شوند, این بدان معنی است که میانگین بردار در (0,0) است. در موارد دیگر در فاصله خواهد بود ل2 از مرکز دایره. مقدار تست تولید شده پ = 1 - ان ال 2 سپس برای اهمیت با استفاده از توزیع χ 2 تست می شود.
واریانس تحقق یافته در هر هفته معین تی به عنوان مجموع مربع تعریف می شود بازده درون هفته تحقیقتی جیدر یک فرکانس نمونه برداری داده شده 1 / متر :
جایی که متر تعداد فواصل در هفته معاملاتی است.
4.3. روش شناسی
4.3.1. وابستگی دم
برای مطالعه ما از روش کوپولا دم استفاده می کنیم که به ما امکان می دهد وابستگی بین متغیرها را در دم توزیع هایشان اندازه گیری کنیم. مفصل دم را می توان تابعی تعریف کرد که ساختار وابستگی توزیع های مشترک در دم بالا یا پایین را توضیح می دهد (اشمیت و اشتادم ارملر, 2006).
در این مقاله وابستگی متقابل دم را میتوان به عنوان مقدار همخوانی میان مقادیر کمتر محتمل سکههای پایدار با پشتوانه طلای منتخب در دمهای پایینی و بالایی توزیع مشترک تعریف کرد. ما خوشحال ضرایب خوبی تثبیت وابستگی دم (همانطور که در فرام, یونکر, & اشمیت, 2005; اشمیت & اشتادم ارملر, 2006; ماتکوفسکی, 2019, ماتکوفسکی, 2020 و غیره.).
یک مفصل را می توان به صورت تجربی بیان کرد:
جایی که افmهست تابع توزیع دو متغیره, جmمفصل تجربی است و گرمmو ساعتmتوابع توزیع تجربی مربوط به توابع توزیع حاشیه ای هستند ز و ح. ر
