استخرهای تاریک چیست؟نحوه کار ، نقد و نمونه ها

جیمز چن ، CMT یک معامله گر متخصص ، مشاور سرمایه گذاری و استراتژیست بازار جهانی است. وی تألیف کتابهای مربوط به تجزیه و تحلیل فنی و معاملات ارزی که توسط جان ویلی و پسران منتشر شده است و به عنوان یک متخصص مهمان در CNBC ، Bloombergtv ، Forbes و رویترز در میان سایر رسانه های مالی فعالیت کرده است.

جاناتان در حال حاضر رئیس جمهور Boyar's Intrinical Value Research LLC ، یک بوتیک تحقیقاتی مستقل است.

ویکی ولاسکز یک محقق و نویسنده است که سازمان های مختلف جامعه و غیرانتفاعی را مدیریت ، هماهنگ و کارگردانی کرده است. وی تحقیقات عمیق در مورد مسائل اجتماعی و اقتصادی انجام داده است و همچنین مواد آموزشی را برای منطقه بزرگ ریچموند تجدید نظر و ویرایش کرده است.

Investopedia / Xiaojie Liu

استخر تاریک چیست؟

استخر تاریک یک مجمع مالی یا مبادله ای برای اوراق بهادار تجاری است. استخرهای تاریک به سرمایه گذاران نهادی اجازه می دهند تا پس از اجرای و گزارش تجارت ، بدون قرار گرفتن در معرض تجارت تجارت کنند. استخرهای تاریک نوعی سیستم تجاری جایگزین (ATS) هستند که به سرمایه گذاران خاص این فرصت را می دهد تا سفارشات بزرگی را قرار دهند و معاملات را بدون آشکار کردن اهداف خود در هنگام جستجوی خریدار یا فروشنده انجام دهند.

غذای اصلی

• استخرهای تاریک مبادلات دارایی خصوصی هستند که برای ارائه نقدینگی و ناشناس بودن اضافی برای تجارت بلوک های بزرگ اوراق بهادار به دور از چشم عمومی طراحی شده اند.
• استخرهای تاریک قیمت گذاری و مزایای هزینه را برای موسسات طرف خرید مانند صندوق های متقابل و صندوق های بازنشستگی ارائه می دهند که ادعا می کنند این مزایا در نهایت به سرمایه گذاران خرده فروشی که در این صندوق ها سرمایه گذاری می کنند ، تعلق می گیرد.
• با این حال ، عدم شفافیت استخرهای تاریک ، آنها را مستعد تعارض منافع توسط صاحبان خود و شیوه های تجارت غارتگرانه توسط شرکت های HFT می کند.

درک استخر تاریک

استخرهای تاریک در دهه 1980 ظاهر شدند که کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) به کارگزاران اجازه داد تا بلوک های بزرگی از سهام را معامله کنند. معاملات الکترونیکی و یک حکم SEC در سال 2005 که برای افزایش رقابت طراحی شده است و کاهش هزینه های معاملات باعث افزایش تعداد استخرهای تاریک شده است. استخرهای تاریک می توانند هزینه های کمتری نسبت به مبادلات شارژ کنند زیرا اغلب در یک شرکت بزرگ قرار می گیرند و لزوماً یک بانک نیستند.

به عنوان مثال ، Bloomberg LP صاحب دفتر تجارت Dark Pool Bloomberg است که در SEC ثبت شده است. استخرهای تاریک در ابتدا بیشتر توسط سرمایه گذاران نهادی برای معاملات بلوک شامل تعداد زیادی از اوراق بهادار مورد استفاده قرار می گرفتند. با این حال ، استخرهای تاریک دیگر فقط برای سفارشات بزرگ استفاده نمی شوند. یک گزارش سال 2013 توسط Celent نشان داد که در نتیجه سفارشات بلوک به استخرهای تاریک ، میانگین اندازه سفارش حدود 50 ٪ کاهش یافته است ، از 430 سهم در سال 2009 به حدود 200 سهم در چهار سال.

مزیت اصلی تجارت استخر تاریک این است که سرمایه گذاران نهادی که معاملات بزرگ را انجام می دهند می توانند در حالی که خریداران و فروشندگان را پیدا می کنند ، بدون قرار گرفتن در معرض این کار انجام دهند. این مانع از کاهش ارزش قیمت های سنگین می شود ، که در غیر این صورت رخ می دهد. به عنوان مثال ، اگر این دانش عمومی بود که یک بانک سرمایه گذاری در تلاش بود 500000 سهم از یک امنیت را بفروشد ، امنیت تقریباً تا زمانی که بانک خریداران را برای همه سهام خود پیدا می کرد ، از نظر ارزش کاهش می یافت. کاهش ارزش به یک ریسک فزاینده تبدیل شده است و سیستم عامل های تجاری الکترونیکی باعث می شود که قیمت ها خیلی سریعتر به فشارهای بازار پاسخ دهند. اگر داده های جدید فقط پس از اجرای تجارت گزارش شود ، با این حال ، این خبر تأثیر بسیار کمتری در بازار دارد.

استخرهای تاریک و تجارت با فرکانس بالا

با ظهور ابر رایانه هایی که قادر به اجرای برنامه های مبتنی بر الگوریتمی در طول فقط میلی ثانیه هستند ، تجارت با فرکانس بالا (HFT) به تسلط بر حجم معاملات روزانه رسیده است. فناوری HFT به معامله گران نهادی اجازه می دهد تا سفارشات خود را از بلوک های چند میلیون سهم پیش از سایر سرمایه گذاران اجرا کنند ، و با سرمایه گذاری های کسری یا پایین آمدن قیمت های سهام سرمایه گذاری می کنند. هنگامی که سفارشات بعدی اجرا می شود ، سود بلافاصله توسط معامله گران HFT که سپس مواضع خود را می بندند ، بدست می آید. این شکل از دزدی دریایی قانونی می تواند ده ها بار در روز رخ دهد و سودهای بزرگی را برای بازرگانان HFT به دست می آورد.

سرانجام ، HFT چنان گسترده شد که اجرای معاملات بزرگ از طریق یک مبادله واحد به طور فزاینده ای دشوار شد. از آنجا که سفارشات بزرگ HFT باید در میان مبادلات متعدد پخش شود ، این به رقبای تجاری هشدار می داد که می توانستند جلوی سفارش بگیرند و موجودی را بالا ببرند و قیمت سهام را بالا ببرند. همه اینها در میلی ثانیه از سفارش اولیه قرار گرفته است.

برای جلوگیری از شفافیت مبادلات عمومی و اطمینان از نقدینگی برای معاملات بلوکی بزرگ، چندین بانک سرمایه گذاری صرافی های خصوصی ایجاد کردند که به عنوان تاریک استخرها شناخته شدند. برای معامله‌گرانی که سفارش‌های بزرگ دارند و نمی‌توانند آنها را در صرافی‌های عمومی قرار دهند، یا می‌خواهند از تلگراف کردن قصد خود اجتناب کنند، استخرهای تاریک بازاری از خریداران و فروشندگان را با نقدینگی برای انجام معامله فراهم می‌کنند. تا 28 فوریه 2022، 64 استخر تاریک در ایالات متحده فعال بودند که عمدتاً توسط بانک های سرمایه گذاری اداره می شدند.

نقد استخرهای تاریک

اگرچه استخرهای تاریک قانونی در نظر گرفته می شوند، اما می توانند با شفافیت کمی کار کنند. کسانی که HFT را به عنوان یک مزیت ناعادلانه نسبت به سایر سرمایه گذاران محکوم کرده اند، عدم شفافیت در استخرهای تاریک را نیز محکوم کرده اند که می تواند تضاد منافع را پنهان کند. با توجه به شکایات، SEC تحقیقاتی را انجام داد و گزارش سال 2015 خود را ارائه کرد، و زمانی که معامله‌گران سازمانی سفارش خود را در مقابل سفارش مشتری قرار می‌دادند تا از افزایش قیمت سهام استفاده کنند، استخرهای تاریک را برای پیشبرد غیرقانونی بررسی می‌کرد. طرفداران استخرهای تاریک اصرار دارند که نقدینگی ضروری را فراهم می کنند و به بازارها اجازه می دهند کارآمدتر عمل کنند.

نمونه هایی از استخرهای تاریک

چندین نوع مختلف از استخرهای تاریک وجود دارد: صرافی‌های دلال یا دلال، مانند MS Pool مورگان استنلی و سیگما ایکس گلدمن ساکس. صرافی های مستقل که معاملات خصوصی را به مشتریان خود ارائه می دهند. و بازارهای مبادلات خصوصی که توسط صرافی های عمومی مانند Euronext بورس نیویورک اداره می شود. یک بازار خصوصی در بازارهای خود قیمت را کشف می کند، اما یک استخر تاریک که توسط یک دلال اداره می شود، قیمت های خود را از مبادلات عمومی استخراج می کند.

به دلیل نام شوم و عدم شفافیت، استخرهای تاریک اغلب توسط مردم به عنوان شرکت های مشکوک در نظر گرفته می شوند. در واقعیت، استخرهای تاریک به شدت توسط SEC تنظیم می شوند. با این حال، این نگرانی واقعی وجود دارد که به دلیل حجم انبوه معاملات انجام شده در بازارهای تاریک، ارزش عمومی برخی اوراق بهادار به طور فزاینده ای غیرقابل اعتماد یا نادرست است. همچنین نگرانی فزاینده ای وجود دارد که مبادلات استخر تاریک علوفه بسیار خوبی برای تجارت درنده با فرکانس بالا فراهم می کند.