تعامل نفت و بازده بازار سهام یکی از مهمترین روابطی است که بر اقتصاد هر کشور در سراسر جهان تأثیر بسزایی دارد. بنابراین، این مقاله به بررسی تاثیر قیمت نفت خام بر بازار سهام چین و صنایع منتخب با استفاده از مدل VAR-DCC-GARCH در بازه زمانی 26 دسامبر 2001 تا 30 آوریل 2019 می پردازد. نتایج تجربی نشان می دهد که تاثیرقیمت نفت خام برنت در شاخص ترکیبی شانگهای و صنایع منتخب قابل توجه است. با این حال، تغییراتی در این روابط وجود دارد و میزان تأثیرگذاری بر روی هر یک در طول دوره‌های نمونه مختلف متفاوت است. قیمت نفت خام برنت تأثیر قابل توجهی بر برخی صنایع خاص مانند معدن، مواد شیمیایی، فلزات غیر آهنی و فولاد دارد. در حالی که اثر سرریز نوسان قیمت نفت خام برنت در صنایع معدنی، شیمیایی، فولاد، فلزات غیر آهنی، مصالح ساختمانی، دکوراسیون ساختمان، تجهیزات الکتریکی، تجهیزات الکتریکی، نساجی و پوشاک، تولید سبک، خدمات عمومی و حمل و نقل قوی‌تر است. در سایر صنایعهنگامی که قیمت نفت به طور ناگهانی تغییر می کند، خطر تأثیرات سرریز قیمت نفت بر بازارهای سهام نیز افزایش می یابد. در نتیجه، تاثیر قیمت نفت خام برنت بر بازار سهام چین به طور کلی مثبت است. علاوه بر این، نوسانات بعدی قیمت‌های بازار سهام چین به نوبه خود بر سرریز نوسان قیمت نفت خام برنت بر شاخص‌ها تأثیر خواهد گذاشت. نتیجه تغییرات مداوم در نوسانات قیمت است.
روی یک دست نوشته کار می کنید؟
مقدمه
نفت خام ، به عنوان انرژی اساسی در همه صنایع ، خون صنعت مدرن در نظر گرفته می شود. بنابراین ، این تأثیر قابل توجهی بر عوامل اصلی اقتصاد کلان اقتصاد جهانی دارد. در دهه های اخیر ، قیمت نفت خام به میزان قابل توجهی نوسان می کند ، و این بر هزینه های عملیاتی شرکت ها و بنابراین ، فروش آنها تأثیر می گذارد. در حقیقت ، قیمت نفت خام برنت ، یکی از معیارهای سیستم جهانی قیمت گذاری نفت خام ، از قرن بیست و یکم بی ثباتی را نشان داده است. از سال 2000 تا 2008 ، قیمت نفت خام از 73 دلار به 132. 3 دلار در بیشتر موارد افزایش یافت و پس از بحران وام زیرزمینی به 39. 95 دلار کاهش شیب دار را تجربه کرد. هنگامی که اقتصاد جهانی از این بحران بهبود یافت ، قیمت نفت خام نیز در سال 2011 به بیش از 100 دلار افزایش یافت. با این وجود ، در سال 2016 ، به 26. 68 سقوط کرد ، که پایین ترین حد تاکنون است. تاکنون قیمت نفت خام به بیش از 70 دلار افزایش یافته است. در نتیجه ، این تغییر در قیمت نفت بر قیمت دارایی تأثیر می گذارد و نوسانات را افزایش می دهد که تأثیر مستقیمی در بازار مالی دارد. امروزه بیشتر افراد و موسسات نفت خام را ابزاری مالی برای محافظت و افزایش ارزش ها می دانند که باعث افزایش نوسانات قیمت نفت می شود ، بنابراین نوسانات اقتصاد یک کشور ، به ویژه بازار سهام را افزایش می دهد.
به عنوان یکی از بزرگترین اقتصادهای جهان ، چین از چنین تأثیرات تنوع مصون نیست. در 4 دهه گذشته ، چین شاهد تغییرات اساسی در اقتصاد خود بوده است و این با یک انقلاب در همه بخش ها همراه بود. یکی از این بخش ها بخش صنعتی آن است که به دلیل تنها انرژی آن و وابستگی آن به نفت خارجی به 70. 9 ٪ رسیده است و رشد سالانه 2. 5 ٪ به نفت بستگی دارد. در حقیقت ، چین در سال 2018 بزرگترین کشور واردات نفتی در جهان محسوب می شود. طبق آداب و رسوم چین ، چین در سال 2018 462 میلیون تن نفت وارد کرده است ، با رشد سالانه 10. 1 ٪ ، که نشانگر 9. 24 میلیون بشکه نفت استهر روز. از این رو ، نوسانات قیمت نفت نیاز به مطالعه عمیق و جامع دارد زیرا این امر منجر به شوک های بزرگی در اقتصاد چین خواهد شد. Sahu و همکاران.(2021) نشان داد که افزایش قیمت نفت خام ، تولید ناخالص داخلی و تراکم جمعیت باعث افزایش مصرف انرژی تجدید پذیر در کوتاه مدت و در دراز مدت نیز می شود. E.-C Hani (2019) تأثیر نامتقارن شوک قیمت نفت را در بورس سهام کشورهای GCC بررسی کرد. نویسندگان نتیجه گرفتند که تأثیر منفی قیمت نفت در بورس و کویت از تأثیر مثبت شدیدتر است. از طرف دیگر ، محمد و ژولین (2009) دیدگاه متناقضی ارائه دادند. این مطالعه نتیجه می گیرد که قیمت نفت با بازارهای سهام عمان ، امارات و قطر رابطه مثبت دارد. با این حال ، جنبش سهام برای کویت و بحرین مستقل است. مطالعات دیگر ، که روابط نامتقارن را مورد بررسی قرار داده اند ، Revedo (2010) و Wen et al.(2019). علاوه بر این ، یک قطعه دیگر از ادبیات وجود دارد که به بررسی تأثیر شوک قیمت نفت بر قیمت سهام صنایع مختلف می پردازد. به عنوان مثال ، الیازیانی و همکاران.(2011) تأثیر شوک قیمت نفت بر بازده سهام سیزده صنایع ایالات متحده را بررسی کرد. نتیجه تأیید می کند که تغییرات قیمت نفت در سطح صنعت یک ریسک قیمت دارایی سیستماتیک ایجاد می کند.
بقیه مطالعه به شرح زیر سازماندهی شده است: در بخش بعدی ، ما بررسی ادبیات را ارائه داده ایم. بخش "داده و روش" روش شناسی را در بر می گیرد. بخش "انتخاب داده ها و آمار خلاصه" انتخاب داده ها و آمار خلاصه را ارائه می دهد ، در حالی که بخش "نتیجه گیری و پیامدهای سیاست" مطالعه را با برخی از پیامدهای سیاست نتیجه می گیرد ، در حالی که منابع در پایان مطالعه ارائه شده است.
بررسی ادبیات
از دهه 1980 ، محققان و محققان مطالعات بسیاری را انجام داده اند که ارتباط بین قیمت نفت و بازده سهام را مشاهده می کند. برخی فراتر رفتند و سعی کردند رابطه علی و پویا بین این دو متغیر را ببینند. این مطالعات بر روی هر دو کشور گزارش دهنده نفت و نفت متمرکز شده است.(Alhayki 2014 ؛ Bouoiyour et al. 2017 ؛ Mokni and Youssef 2019). در بخش بعدی ، بررسی کاملی از رابطه بین قیمت نفت خام و بازده بورس سهام ارائه شده است.< Span> از دهه 1980 ، محققان و محققان مطالعات بسیاری را انجام داده اند که ارتباط بین قیمت نفت و بازده سهام را مشاهده می کند. برخی فراتر رفتند و سعی کردند رابطه علی و پویا بین این دو متغیر را ببینند. این مطالعات بر روی هر دو کشور گزارش دهنده نفت و نفت متمرکز شده است.(Alhayki 2014 ؛ Bouoiyour et al. 2017 ؛ Mokni and Youssef 2019). در بخش بعدی ، بررسی کاملی از رابطه بین قیمت نفت خام و بازده بورس سهام ارائه شده است. از سال 1980 ، محققان و محققان مطالعات بسیاری را انجام داده اند که ارتباط بین قیمت نفت و بازده سهام را مشاهده می کند. برخی فراتر رفتند و سعی کردند رابطه علی و پویا بین این دو متغیر را ببینند. این مطالعات بر روی هر دو کشور گزارش دهنده نفت و نفت متمرکز شده است.(Alhayki 2014 ؛ Bouoiyour et al. 2017 ؛ Mokni and Youssef 2019). در بخش بعدی ، بررسی کاملی از رابطه بین قیمت نفت خام و بازده بورس سهام ارائه شده است.
یکی از مقالات پیشگام توسط جونز و کاول (1996) رابطه پویا بین شوک های قیمت نفت و عملکرد بازارهای سهام در چهار اقتصاد توسعه یافته را با استفاده از مدل تقسیم سود نقدی بررسی کرد. این مطالعه نتیجه‌گیری می‌کند که نوسانات قیمت نفت بر جریان‌های نقدی شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد که سودآوری آنها را کاهش می‌دهد و در نتیجه تأثیر مستقیمی بر بازار سهام ایالات متحده و کانادا ایجاد می‌کند. با این حال، نوسانات قیمت نفت تأثیر قابل توجهی بر عملکرد بازار سهام ژاپن و بریتانیا ندارد. به طور مشابه، پارک و راتی (2008) رابطه علی بین قیمت نفت و عملکرد بازار سهام در کشورهای واردکننده و صادرکننده نفت را بررسی کردند. نویسنده نتیجه می گیرد که قیمت نفت به طور مستقیم بر عملکرد بازار سهام ایالات متحده آمریکا و 12 کشور اروپایی تأثیر می گذارد. برعکس، این مطالعه همچنین نتیجه می‌گیرد که قیمت نفت بر بازارهای سهام کشورهای صادرکننده نفت تأثیر مثبت دارد. جیانگ و کنگ (2021) اثر سرریز یک طرفه مثبت بازده نفت خام بین‌المللی را بر بازده سهام انرژی چین دریافتند. یوسف و همکاران(2021) یک اثر علی مثبت از تغییرات قیمت سهام برزیل و مکزیک در بازار نفت در طول بحران مالی جهانی را نشان داد. با استفاده از روش VECM، آلزیود (2018) از یافته های فوق حمایت کرد و به این نتیجه رسید که ارتباط مثبتی بین قیمت نفت و عملکرد بازار سهام کانادا وجود دارد. روبرتو و همکاران(2017) یافته های فوق را بیشتر تقویت کرده و ارتباط مستقیم بین قیمت نفت و عملکرد بازار سهام کشورهای صادرکننده نفت را تأیید می کند. با این حال، نویسندگان بیشتر اضافه کردند که ارتباط مثبت حتی برای کشورهای واردکننده نفت نیز یکسان است. آنها بار دیگر تاکید کردند که هیچ تفاوتی بین اقتصادهای صادرکننده و واردکننده نفت وجود ندارد. از سوی دیگر، مطالعه ای که توسط فیلیس و همکاران انجام شد.(2011) در مورد عملکرد بازار سهام کشورهای واردکننده و صادرکننده نفت، یافته های فوق را نفی کرد. نویسندگان به این نتیجه رسیدند که قیمت نفت تأثیر نامطلوبی بر بازارهای سهام کشورهای واردکننده و صادرکننده نفت دارد.
در ادامه به مطالعات فوق ، که فقط تأثیر متقارن قیمت نفت در بورس سهام را ارزیابی کرده اند ، مطالعات دیگری نیز وجود دارد که هم روابط متقارن و هم نامتقارن را بررسی کرده اند. ناریان و شارما (2011) تأثیر قیمت نفت را بر 560 بنگاه آمریکایی بررسی کردند. این نتایج نشان می دهد که قیمت نفت بر عملکرد شرکت ها بر اساس مکان های آنها تأثیر می گذارد. نویسندگان همچنین نتیجه می گیرند که از بین 14 بخش ، تنها 5 بازده سهم بخش تحت تأثیر رژیم های بخش قرار دارند. به همین ترتیب ، Mohanty و همکاران.(2014) تأثیر شوک قیمت نفت را در شش صنایع اصلی ایالات متحده مورد بررسی قرار داد. آنها نتیجه گرفتند که شوک قیمت نفت تأثیر منفی قابل توجهی در صنایع متفقین دارد. شوک قیمت نفت در طول بحران اقتصادی جهانی به طور خاص در طول همه گیر Covid-19 شدیدتر است (کوربت و همکاران 2021). به تازگی ، یون و یون (2019) با گرفتن نمونه چهار شرکت هواپیمایی (کره ای ، آسیا ، ایر چین و چین شرقی) تأثیر قیمت نفت خام بر قیمت سهام صنایع هواپیمایی را بررسی کردند. این مطالعه نتیجه می گیرد که اثر سرریز نوسانات شدیدتر از سرریز بازگشت است. علاوه بر این ، این مطالعه همچنین نتیجه می گیرد که تأثیر شوک قیمت نفت در خطوط هوایی کوچک در مقایسه با شرکتهای هواپیمایی بزرگ قابل توجه است.
واردات نفت خام در ترکیه نسبت به تغییرات در سطح درآمد پاسخگوتر است (اوزتورک و آریوی 2016). پس از آن ، بر اساس بررسی فوق ، می توانیم استنباط کنیم که ، به طور گسترده ، رابطه بین شوک قیمت نفت و بازده سهام به سه بخش طبقه بندی می شود. به عنوان مثال ، کشورهای صادرکننده نفت ، کشورهای گزارشگر نفت و تأثیر شوک قیمت نفت در چندین صنایع. ادبیات غنی شده در مورد رابطه بین شوک قیمت نفت و نوسانات سهام نتایج مختلط و بی نتیجه را نشان می دهد. نتایج بیشتر مطالعات به عنوان تأثیر منفی قیمت نفت در بورس سهام طبقه بندی می شود (Driesprong et al. 2008 ؛ Papapetrou 2001 ؛ Basher and Sadorsky 2006) ، تأثیر مثبت قیمت نفت در بورس سهام (Zarour 2006 ؛وانگ و همکاران 2013 ؛ آروی و راولت 2012) ، و تأثیر بی اهمیت یا هیچ تأثیر قیمت نفت بر عملکرد بازار سهام (آل جانابی و همکاران 2010 ؛ Apergis and Miller 2009).
بررسی ادبیات همچنین نشان می دهد که هنوز مطالعات کمی در مورد بررسی تجزیه و تحلیل بخش و کشور خاص شوک های قیمت نفت در یک اقتصاد در حال توسعه و نوظهور مانند چین وجود دارد. از زمان ظهور اصلاحات نفتی چینی ، بسیاری از محققان از رابطه تغییرات قیمت نفت در مورد عوامل مختلف اقتصادی چین بازدید کرده اند (پنگ و مارتین 1994 ؛ چن و همکاران 2009 ؛ دو و همکاران 2010 ؛ تانگ و همکاران 2010 ؛ فاریا و همکاران. 2009). با این حال ، همانطور که قبلاً بحث شد ، مطالعات در مورد تجزیه و تحلیل بخش و شوک قیمت نفت محدود است. در برابر این پس زمینه ، ما سعی کرده ایم با استفاده از رمان مدل var-dcc-garch ، رابطه فوق را دوباره بررسی کنیم.
داده ها و روش شناسی
به منظور تجزیه و تحلیل چگونگی بازار سهام ، واکنش با نوسانات قیمت نفت ، از مدل DCC-GARCH برای کشف همبستگی پویا بین قیمت نفت و بازارهای سهام در چین استفاده می کنیم. VAR یک رویکرد مفید برای پیوند متغیرهای کلان اقتصادی مانند نرخ ارز ، تورم ، قیمت جهانی نفت و خروجی است. VAR دارای مزایای بسیاری است و به شناسایی شوک های ساختاری از طریق تجزیه چولسکی نوآوری ها کمک می کند. اثرات شوک های قیمت جهانی نفت بر سایر متغیرهای کلان اقتصادی بر تورم داخلی نیز تحت یک چارچوب VAR بررسی می شود. همانطور که شناخته شده است ، همبستگی های متغیر زمان اغلب با مدل های چند متغیره GARCH که در مربع ها و محصولات متقابل بازده خطی هستند ، تخمین زده می شود. یک مدل جدید - همبستگی شرطی پویا (DCC) توسط انگل (2002) ارائه شده است. DCC یک مدل نوسانات چند متغیره استاندارد است. در درجه اول ، این مبتنی بر بسته شدن قیمت ها است. در این مطالعه ، ما به طور مشترک از مدل var- dcc-garch استفاده کرده ایم. مزیت اصلی این مدل این است که از نظر خطاهای غیر طبیعی قوی تر است. همچنین شامل حضور دور ، ناهمگونی و چاشنی در متغیر وابسته است. مطالعات بیشماری تأیید کرده اند که وقتی مدل VAR-DCC-GARCH اعمال می شود ، هنگام تجزیه و تحلیل همبستگی پویا بین قیمت نفت و بازار سهام بهترین نتیجه را می دهد.
مدل DC C-GARCH فرض می کند که اصطلاح باقیمانده از توزیع T به دلیل توصیف اوج و چربی های سری زمانی دارایی های مالی پیروی می کند. برای برآورد ضریب مشروط پویا از ارتباط ، ابتدا باید واریانس شرطی بازگشت هر بازار را تخمین بزنیم ، که پس از آن با باقیمانده تقسیم می شود و یک سری باقیمانده استاندارد را بدست می آورد. سرانجام ، ما از این سریال برای برآورد ضریب شرطی پویا ارتباط استفاده می کنیم. معادلات به شرح زیر است:
